Fitch решил вернуть Ташкент в свой рейтинг, снизив итоговую оценку

В 2025 году столица Узбекистана, Ташкент, вернулась к сотрудничеству с международным рейтинговым агентством Fitch Ratings, которое ранее, в 2023 году, отозвало рейтинги города. Теперь Ташкенту присвоены долгосрочные рейтинги в иностранной и национальной валюте на уровне BB- со стабильным прогнозом. Такой же уровень был у города до отзыва рейтингов. Этот шаг стал важным для укрепления позиций Ташкента на международной арене и повышения его привлекательности для инвесторов.

Fitch Ratings оценивает финансовую устойчивость города, учитывая, что долговая нагрузка останется на приемлемом уровне. По прогнозам агентства, к 2028 году показатель обеспеченности долга операционным балансом не превысит 9x, что соответствует текущему рейтингу. Однако кредитный профиль Ташкента сочетает более слабый риск-профиль и финансовый профиль на уровне aa. При этом рейтинг был снижен на одну ступень (с bb до bb-) из-за возможного роста условных обязательств и недостаточной прозрачности в предоставлении данных о долгах государственных предприятий.

Риск-профиль города получил оценку более слабый уровень из-за аналогичной оценки всех шести ключевых факторов риска. В период с 2024 по 2028 годы способность Ташкента покрывать долг за счет операционного баланса может снизиться. Это связано с возможным сокращением доходов, ростом расходов или увеличением долговой нагрузки. Основная причина — нестабильность доходов города, вызванная реформами налоговой и бюджетной систем в Узбекистане. Доходы Ташкента зависят от решений центрального правительства, что затрудняет их прогнозирование.

Город не может самостоятельно увеличивать доходы, так как налоговые ставки и распределение средств определяются на национальном уровне. Расходы Ташкента также нестабильны из-за изменений в полномочиях города и высокой инфляции, которая в 2019–2023 годах в среднем достигала 12%. Более 80% расходов в 2023–2024 годах составляют обязательные статьи, что ограничивает возможности города сокращать траты в случае падения доходов.

Большая часть долгов государственных предприятий Ташкента номинирована в иностранной валюте, что создает дополнительные риски из-за колебаний курсов. Ликвидность города остается ограниченной: на конец 2023 года денежные резервы составляли 822,5 млрд сумов, но значительная их часть предназначена для целевых расходов. Доступ к рынкам заимствований также ограничен национальными законами.

По базовому сценарию Fitch, в 2024–2028 годах операционный баланс Ташкента в среднем составит 1,376 трлн сумов в год, что ниже показателя 2023 года (2,233 трлн сумов). Однако налоговые доходы, согласно прогнозу, вырастут до 12,182 трлн сумов к 2028 году благодаря росту местной экономики. Важно отметить, что рейтинг города не может превышать суверенный рейтинг Узбекистана, что также учитывалось при оценке.

По сравнению с другими городами, кредитный профиль Ташкента выше, чем у Буэнос-Айреса, и сопоставим с Сан-Паулу. Однако он уступает Анкаре, Стамбулу, Алматы и Еревану, где финансовые показатели более устойчивые. Администрация Ташкента сообщила, что город стал первым в Центральной Азии, получившим подтвержденный рейтинг BB-, что укрепляет его репутацию и способствует привлечению инвестиций.

Рейтинг Fitch Ratings важен для оценки финансового состояния города. Чем больше прозрачности и открытости в предоставлении данных, тем лучше для репутации Ташкента. Впервые город получил рейтинг от Fitch в июне 2019 года. В декабре 2022 года агентство отмечало нестабильность доходов города из-за налогово-бюджетных реформ и зависимости от решений центральных властей. В декабре 2023 года Fitch отозвало рейтинги, так как Ташкент прекратил участие в рейтинговом процессе. В начале 2024 года городские власти объявили о планах возобновить сотрудничество, что и было сделано в 2025 году.

Ташкент — единственный город Центральной Азии, который получил международный кредитный рейтинг от Fitch Ratings, что делает его пионером в регионе по привлечению внимания международных инвесторов.